专注大宗商品期货投资的对冲基金格林兰特首席投资官Anant Jatia表示，伦敦白银现货市场几乎没有流动性。随之而来的是白银价格出现逼空式上涨。
截至10月13日22时，伦敦白银现货报价达到51.91美元/盎司，盘中创下历史新高51.97美元/盎司。与此同时，伦敦白银现货报价相比纽约COMEX白银期货的溢价一度达到3美元的历史峰值。为了空单交割，一些在伦敦白银市场持有大量空单的投资机构租用货机将银锭从纽约运抵伦敦，这种状况以往只用于金条运输。
当前伦敦白银市场几乎很难找到自由流通的白银现货，导致隔夜年化租赁利率一度超过100%。部分银行贵金属部门不敢提供白银做市交易报价，因为白银价格持续快速上涨导致价差扩大至0.5—0.6美元/盎司，令众多投资者不敢轻易交易。
面对伦敦白银市场现货流动性紧张，纽约COMEX白银期货市场开始“沸腾”。美国商品期货交易委员会发布数据显示，截至9月23日当周，对冲基金等资管机构持有的COMEX白银期货期权净多头寸较前一周骤增600.5万盎司。10月13日晚，纽约COMEX白银期货价格一度上涨约7%，触及历史高点50.56美元/盎司。
金融市场最初并未意识到伦敦白银市场现货流动性如此紧张。9月底，由于金价迭创新高导致金银比一度突破86，不少资管机构与对冲基金开始押注白银价格补涨。但过去一周，空头资本几乎“目送”白银价格接连突破50、51美元/盎司整数关口，不断刷新历史高点。
伦敦白银市场现货之所以严重匮乏，主要受三大因素影响：一是市场预期美国政府将对白银进口加征关税，令大量白银现货早早从伦敦运往纽约；二是白银ETF持续迎来资金净流入，“取走”大量白银现货；三是近年白银产量不足以支撑广泛的工业需求，引发库存持续缩水。数据显示，过去6年期间，伦敦市场自由流通的白银库存从8.5亿盎司降至不足2亿盎司。
强劲的ETF买盘是关键推手，它买走了大量白银并“锁仓”，导致白银市场多头资本欣喜若狂，纷纷加大押注白银价格飙涨的投资力度。上周起，对冲基金、家族办公室与多策略投资机构纷纷涌入伦敦白银市场，共同推动白银价格迭创新高。这也直接导致伦敦白银现货价格较纽约COMEX白银期货的溢价幅度一度超过3美元，创下历史新高。
当前伦敦白银市场空头资本处于极其被动的状况，要么平仓并承受巨额损失，要么支付年化利率逾200%的空单展期费用，等待白银现货抵达LMBA交割库完成空单交割。为了避免被“爆仓”，不少白银空头资本只能接受昂贵的运输成本，只求贸易商迅速将白银从纽约运来伦敦，解决他们空单交割的燃眉之急。
在这场由伦敦白银市场现货流动性紧张所引发的白银逼空式上涨行情里，受益者与受害者引起金融市场强烈关注。伦敦白银市场的空头资本主要来自伦敦—纽约的白银价差套利者、白银开采贸易商的套期保值卖盘以及押注白银价格冲高回落的投机性资本。此外，摩根大通等投行也作为白银做市商持有大量白银空单。
目前，白银市场多头资本的主要狙击对象是价差套利者与投机性空头资本。这些多头资本主要是大宗商品投资型对冲基金与CTA策略基金，以及华尔街众多量化投资策略基金。他们的短期目标是趁着伦敦白银市场现货流动性紧张之际，在短期内将白银现货价格推高至53—55美元/盎司，因为他们早已在场外市场买入大量执行价格在53—55美元/盎司的白银期货看涨期权。
然而，白银市场多头资本的算盘能否兑现存在诸多不确定性。高盛预计，未来1—2周内，大量来自纽约与香港的白银现货将陆续流入伦敦市场，扭转伦敦白银高度缺货的状况。不过，空头资本也未必能迅速扬眉吐气，因为空运速度变慢和海关工作效率下降等因素可能导致伦敦市场白银现货缺货的状况持续更长时间。
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